人民銀行、外匯局10月25日發(fā)布公告稱，決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，以增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源。

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分析人士認為，此舉有利于進一步擴大利用外資、拓寬融資渠道，降低實體經(jīng)濟的融資難度和融資成本；有利于增加境內(nèi)美元流動性，緩和現(xiàn)匯市場人民幣貶值壓力，進一步釋放出穩(wěn)匯率信號。

鼓勵市場主體跨境融資

拓寬融資渠道

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)意味著什么？

“此次上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，可以提升企業(yè)和金融機構(gòu)跨境融資風險加權(quán)余額上限，鼓勵市場主體跨境融資。”民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示。

據(jù)溫彬介紹，根據(jù)政策規(guī)定，跨境融資風險加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。

“這相當于一個閥門。”跨境金融研究院院長王志毅表示，參數(shù)調(diào)小，額度變小；參數(shù)調(diào)高，額度放大。人民銀行、外匯局根據(jù)外匯市場和跨境資金流動形勢，動態(tài)調(diào)整宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)。

本次上調(diào)將惠及市場主體。仲量聯(lián)行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟認為，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，有利于進一步擴大利用外資和拓寬融資渠道，便利境內(nèi)企業(yè)和機構(gòu)跨境融資，降低實體經(jīng)濟融資難度和融資成本。

近兩年來，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)已歷經(jīng)數(shù)次調(diào)整。

增加境內(nèi)美元流動性

緩和人民幣貶值壓力

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，還有利于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

強勢美元之下，人民幣對美元今年以來持續(xù)承壓。尤其是，3月以來，伴隨著美聯(lián)儲開啟加息周期，在岸人民幣匯率由6.30附近開始一路震蕩走低。10月25日，在岸人民幣對美元匯率已跌破7.30關(guān)口。

“上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)有利于增加境內(nèi)美元流動性，緩和現(xiàn)匯市場人民幣貶值壓力，更重要的是進一步釋放了穩(wěn)匯率信號，有助于穩(wěn)定市場信心，避免短期內(nèi)人民幣貶值預期過度聚集。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。10月下半月以來，受中美利差倒掛幅度擴大等因素影響，人民幣出現(xiàn)脫離美元走勢的較快貶值苗頭，穩(wěn)匯率需求增加。

溫彬表示，提高企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)在便利境內(nèi)機構(gòu)跨境融資的同時，也有助于境外資金流入，增加境內(nèi)美元流動性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

近期，外匯市場逆周期調(diào)節(jié)工具接連落地，“穩(wěn)匯率”信號接連釋放。9月以來，人民銀行先后下調(diào)外匯存款準備金率、上調(diào)外匯風險準備金率。近期召開的外匯市場自律機制會議亦強調(diào)，現(xiàn)行人民幣匯率形成機制適合中國國情，可以充分發(fā)揮市場和政府“兩只手”的作用，歷史上經(jīng)受住了多輪外部沖擊的考驗，人民銀行積累了豐富的應對經(jīng)驗，能夠有效管理市場預期。

王青表示，最新舉措的政策目標與9月下調(diào)外匯存款準備金率以及上調(diào)外匯風險準備金率一致，均為階段性增加人民幣匯率波動的摩擦力，防止匯率大起大落。

人民幣匯率

并不具備中長期貶值基礎(chǔ)

最新舉措將如何影響人民幣匯率走勢？

專家認為，就短期而言，在美聯(lián)儲強勢加息預期的影響下，人民幣對美元走勢依然承壓；但人民幣匯率并不具備中長期貶值的基礎(chǔ)，市場對短期波動無須過度擔憂。

“四季度，美聯(lián)儲保持較快加息節(jié)奏的預期較高。”王青表示，這會對強勢美元構(gòu)成支撐，也意味著短期內(nèi)中美利差倒掛局面可能進一步加劇，人民幣或還存在一定貶值壓力。

不過，人民幣匯率并不具備中長期貶值的基礎(chǔ)。王青認為，這主要是因為，當前我國經(jīng)濟已進入較為穩(wěn)定的回升過程，我國經(jīng)常項目將保持較大規(guī)模順差局面，穩(wěn)匯率在貨幣政策權(quán)衡中的比重上升。而且，預計年底前人民銀行再度實施政策性降息的可能性不高。

“當前穩(wěn)匯率的焦點不是守住某一固定點位，而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，穩(wěn)定匯市預期。”王青預計，如果后期匯市波動風險增加，還可能采取的應對措施包括：加大在香港市場的央票發(fā)行規(guī)模，收緊離岸人民幣流動性；調(diào)低企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，控制資本流出；重啟逆周期因子；下調(diào)外匯存款準備金率等。

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